引言
商业周期在18世纪后期出现在西方世界。这是一个奇怪的现象，因为似乎没有理由导致它，事实上它以前是不存在的。
商业周期包括经常性的（虽然不是严格的周期的）一连串繁荣和萧条，通货膨胀时期以商业活动增加，就业机会增加和价格上涨为主，之后是经济衰退或萧条，商业活动减少，失业率上升，价格下跌；然后，经过这样的经济衰退之后，复苏就会开始，繁荣阶段又将重新开始。理所应当的是，没有理由去期待这种经济活动的周期性模式。当然会有特定类型的周期性波动。
但是，没有理由期待整个经济萧条周期。事实上，有理由期待正好相反的经济状况。通常自由市场平稳有效地运行，特别是没有大量失误导致明显的错误，造成严重的突如其来的损失。事实上，在18世纪晚期之前，没有这样的经济循环。一般来说，生意平稳而平稳地发展，直到突然中断：小麦饥荒将导致农业国家崩溃；国王将把大部分钱拿到手中，造成突然的萧条。
商业银行业务就是我们上面分析过的同样的“部分储备”银行业务，伦敦是世界上第一个中央银行的地盘，始于18世纪末的英格兰银行。到了19世纪，在经济学的新学科以及金融学家和评论家之间，开始出现两种理论来试图解释这种新的不受欢迎的现象：工业存在的问题上，以及那些把重点放在银行系统上。
总而言之前者认为商业周期的责任深深植根于自由市场经济之中－这样的经济学家很容易提倡为市场废除（例如卡尔·马克思），或者提倡激烈的控制和调控来消除周期（凯恩斯）。另一方面，那些认为错误在于部分储备金银行制度的经济学家把责任归咎于市场经济以外的域货币和银行业务甚至英国的古典自由主义也从未将货币脱离政府的严格控制。即使在19世纪，指责银行也意味着要把经济的繁荣与萧条周期归咎于政府。
我们不能在这里详细讨论将周期归罪于市场经济的思想学派的许多谬论，只是说这些理论不能解释经济繁荣的价格上涨或经济衰退时期的价格下跌，或者解释繁荣转向败时出现严重亏损的大量的错误。第一批以货币和银行体系为核心的经济周期理论的经济学家是十九世纪早期的英国古典经济学家大卫·李嘉图及其追随者，他们发展了经济周期的“货币理论””。
李嘉图理论有如下几点：由政府和中央银行数通用控制的部分储备的商业银行，扩大信贷。随着信用在纸币和黄金之上的扩张和金字塔化，货币供应（以银行存款或在该历史时期的银行票据的形式）扩大。货币供应量的膨胀提高了价格，并导致了通货膨胀的热潮。随着繁荣的继续，由于黄金之上的金字塔化的银行票据和存款的刺激，国内价格也上涨。
但是这意味着国内价格会比进口商品的价格更高，甚至更高，这样进口就会增加，对外国的出口也会减少。国际收支赤字将会出现和扩大，这将不得不导致黄金流出通货膨胀的国家流向硬通货的国家。但随着黄金的流出，不断扩张的金融和银行业金字塔将变得越来越头重脚轻，银行将面临越来越高的破产风险。最后，政府和银行将不得不停止扩张，为了自救，银行将不得不收缩银行贷款和支票簿的钱。从银行信贷扩张到收缩的突然转变，经济景气迅速转变为经济衰退。
银行必须谨慎，企业和经济活动受到压力，因为债务偿还和信贷收缩的压力越来越大。货币供应量的下降反过来导致价格普遍下跌（“通货紧缩”）。衰退或萧条阶段已经到来。然而，随着货币供应和价格下跌，本国货物再次变得比外国产品更具竞争力，国际收支逆转，盈余取代赤字。黄金流入国内，随着银行票据和存款的合约的黄金基础不断扩大，银行的状况变得更加稳固，经济恢复的时期到来。
李嘉图理论具有以下几个显着特征：它通过
