前两天有小伙伴问我经济周期和资产表现，今天就写个文章稍微讲一下。
在经济理论研究中常见的有四个周期理论，从短到长依次为：基钦库存周期（3~5年）、朱格拉投资周期（7~11年）、库兹涅茨建筑周期（15~25年）和康波周期。
前中信建投首席经济学家周金涛就是以研究康波闻名。但其实在理论界，康波究竟是客观存在，还是只是一些偶然事件的波动，还没有定论。一般来讲周期越长就会有越多模糊的，无法解释的现象。从现实意义上来讲，对投资指导意义比较强的，还是时间较短的基钦库存周期。
库存周期分析有两个维度，一个是库存的回补或者去化，通过企业产成品存货累积同比来判断。另一个维度是需求的增加或者减少，通过企业的营业额来判断，以此，又可以将库存周期分为四个部分，即主动补库存，被动补库存，主动去库存，被动去库存。
主动补库存，对应的是库存回补，需求增加，企业对未来的盈利比较乐观，主动增加库存。
被动补库存，对应的是库存回补，需求减少，生产的产品卖不出去，库存被动增加。
主动去库存，是在需求持续萎靡的情况下，企业主动减少生产，从而将存货减少。
被动去库存，是需求持续高增，企业的生产速度赶不上需求，从而使存货减少。
今年疫情以来，需求萎缩，库存高企，属于被动补库存。随着疫情的控制，国内市场及出口需求快速增加，库存被动去化。目前库存快速下降，企业营收增加，显然是处于被动去库存阶段。
往后看，随着经济的持续企稳，需求会继续释放，而企业在营收、盈利持续增加的情况下，对未来会更加乐观，有加大资本开支，扩大生产以满足需求的动力。所以后续会进入主动补库存阶段。
另外在投资实践中，美林时钟的经济周期也比较有名。美银美林曾经对资产的轮动和经济表现做过一个总结。按照经济的增长和物价的涨跌，将经济分成4个部分，包括衰退、复苏、过热和滞胀。
衰退期的表现是经济增速下降，通胀下行。此时为了应对经济的下行，根据凯恩斯的理论，*府开始干预经济，货币*策开始放宽，财**策保持积极。首先受益的就是债券，债券市场开始大幅上行，与此同时，经济见底企稳的预期开始形成，衰退后期股票市场的吸引力逐渐增强。所以对应的大类资产投资顺序是：债券现金股票大宗商品。
衰退期过后是复苏期。经过实施一系列的货币*策和财**策，经济开始恢复增长，所以股市会成为表现最好的大类资产。而物价整体下行，但是在复苏中后期大宗商品价格开始回升，大宗商品表现也良好。此时货币*策边际收紧，财**策继续保持强势。债券市场一般表现为区间震荡。所以对应的大类资产投资顺序是：股票大宗商品债券现金。
复苏期过后是过热期。过热期的典型表现是经济增长和通胀上行。在过热期，物价持续上涨，所以此时大宗商品的表现是最好的。但是过高的物价会导致财**策和货币*策明显收紧，债券市场开始进入熊市。同时高通胀会导致现金相对贬值，而由于经济仍在上行，所以股市在前期表现依然尚可。所以对应的大类资产投资顺序是：大宗商品股票现金/债券。
最后是滞涨期。经济经过了过热期的*策收紧，经济增速开始下行，而物价在滞涨前期是保持上涨的。典型的表现就是经济下行，通胀上行。此时大宗商品开始见顶回落。而股票由于经济下行对企业盈利造成负面影响，股市的收益率也会比较差。此时持有现金是比较明智的选择。所以对应的大类资产投资顺序是：现金大宗商品/债券股票。
按照美林时钟的理论，目前应该是处于复苏的中期，明年在二三季度之后，开始进入衰退期。
这个理论在前些年经济波动比较大的时候，分析资本市场的表现和宏观*策时，是比较准确，但是随着我国进入新常态，经济周期性波动比较小，这种沿时钟波动的规律慢慢变得不是太准确，投资的时候不能生搬硬套，重要的是要理解背后的原理。
最后想说的是，从经典的经济学原理来分析，其实周期就是个伪命题，因为经济是受人的预期影响的，当按照一个周期理论分析，即将进入过热或者衰退滞涨的时候，*府会倾向于提前行动，来熨平波动，这样周期自动就发生了变化或者直接消失。
而且周期从来都不是引起经济或者资本市场变动的最原始动力，它只是结果而已，人们将这些结果进行不完全归纳，得到了一些统计学上的规律，成为所谓的周期。
但是周期理论在某种程度上还是有一定的指导意义的，可以对投资或者未来做一些大概率的，方向性的指导。比如，当企业的产成品存货累积库存跌到了0%左右的历史低位时，未来大概率会补库存，这是有意义的。
所以最后还是上面讲的，理解背后的原理，不要生搬硬套。
