3月16日，由上海浦山新金融发展基金会主办的在线公益讲座“浦山讲坛”第六期开讲。
本期讲坛邀请到余永定、李克平、*海洲、邢自强等9位业界重量级嘉宾，围绕金融市场动荡和疫情带来的二次冲击等话题展开讨论。
全景作为指定合作媒体，对讲座进行全程直播。
以下，为本期分享全文。
过去一周是见证历史的一周，全球股市接力熔断，美股更是创下多个记录，美联储今晨大幅降息个基点并重启QE，多国央行联动紧急降息，市场已然嗅到了危机的味道。一边是全球全力抗击新冠肺炎疫情，一边是金融市场的恐慌仍在加剧。1、此次市场剧烈震荡的原因是什么？2、这次的情况和08年有何不同？我们已经进入金融危机了吗？3、美联储的子弹是不是打得太快了？全球还有多少*策空间？4、接下来需要重点防范哪些连锁风险？5、全球经济是否步入衰退？衰退的深度和广度如何？6、全球降息潮会对中国金融市场产生什么影响？中国会跟进降息吗？7、面对疫情海外蔓延带来的二次冲击，中国应该准备哪些新一轮的应对*策？3月16日晚20:30，浦山讲坛第六期邀请到9位大咖，围绕近期投资者关心的热点问题，展开了线上的圆桌研讨。全球金融危机是否会到来？本期推文，听听大咖们对此怎么看。中投原总经理李克平：全球系统性的金融风险处于高位
中国投资有限责任公司原总经理李克平认为，到目前为止，没有看到实质性的全球系统性金融危机已经发生。但他同时指出，危机虽然还没有发生但是风险非常高，各种因素和经济的发展会加重金融系统的脆弱性，发生危机的概率在不断地上升。他建议中国要有更全面的计划因应变化，在困难的时期更充分地挖掘改革开放制度化的潜力。中国社科院学部委员余永定：目前可能进入了经济危机的前奏浦山基金会学术委员会主席、中国社科院学部委员余永定认为，目前还不能说已经进入了国际金融危机，也不能说美国已经陷入到金融危机中，而可能现在是进入了经济危机的前奏。余永定指出，此次新冠肺炎疫情第一阶段对中国经济造成供给端的冲击，一旦经济恢复运转之后，就进入第二阶段需求不足的问题。他认为，虽然目前我国已基本控制住疫情，但外部输入也会造成很严重的威胁，外部生产链条可能会中断。“假设疫情还要延长相当一段时间，我们如何保证三五个月不断粮、不断水电，是我们需要考虑的一个非常重要的问题。”余永定说。海通国际首席经济学家孙明春：危机已经到来现金为王海通国际首席经济学家孙明春认为危机已经到来，今年前两个季度绝大部分经济体都会进入衰退。孙明春表示，在疫情之前全球经济已处于不堪一击的状态，即使疫情不来，全球经济也会进入衰退，但程度不会有目前这么猛烈。就美国纽约联储每个月月初公布的美国经济衰退概率来看，实际上去年8月份的预测显示，到今年8月份美国衰退的概率会达到38%，历史上这一数据概率超过30%出现过8次，其中有7次进入了衰退。孙明春表示，美国经济看起来很强，实际上没有那么好，是一个瘸腿的经济。孙明春指出，美国国债负担是GDP的%，除了少数像中国、新加坡、香港、德国、爱尔兰等国家，其他大部分国家债务负担都不轻。孙明春认为目前财**策只能拖底，没有能力刺激经济。对于资产配置面临的困境，孙明春认为，面临衰退的概率更大，滞胀的概率相对小一点。不管是哪种情况，现金拿着都是对的。以下为分享实录：李克平：我先围绕对金融危机的看法说一些观点。我不认为现在已经进入全球系统性金融危机，通常现在有人认为进入金融危机最主要的是基于两个支点：第一就是美国、欧洲市场发生巨幅震荡，特别是大幅下跌；第二是把全球系统性金融危机和全球经济衰退在某种意义上画了一个等号，或者说相关性非常高。到目前为止，我们没有看到这种实质性的全球系统性的金融危机已经发生。第二个问题，全球金融危机虽然没有发生，但是随着疫情的蔓延，随着全球经济衰退的深化，全球经济也是岌岌可危，实际上是处在一个脆弱性越来越高，受冲击的可能性风险越来越大的状况。对于我们在资本市场中运作的机构和投资者，不可低估，也不可不防，因为这是一个动态发生变化的。像很意外的这种石油价格的冲击，比如对美国页岩油的冲击，对几千亿美国企业债的冲击，企业债违约、垃圾债违约，这都是超出意外的“黑天鹅”，都有可能冲击市场。所以说危机没有发生，但是风险非常高，而且现在的趋势是各种因素和经济的发展会加重金融系统的脆弱性，发生危机的概率在不断地上升。这是第一个看法。有一个问题，我们不展开谈，但是我觉得我们需要思考和调研。假如疫情持续的时间更长，疫情对供给的冲击会不会成为我们预料不到的或者说非常严重的冲击。假设到现在的情景，在中国疫情可控、争取全面复工的状况下，中国对于全球产业链的依赖，不仅是需求方面，而且包括供给方面，多长时间我们可能会发生严重的问题。三个月？六个月？十二个月？其实这需要大量的实际的调查。在国外疫情没有得到有效控制下，即使中国有效控制，全面复工，在全球产业链上，对需求特别是对供给会产生什么样的影响。第三个问题，现在各国的*策反应，从*府部门角度都是需求管理、逆周期管理。首先是把货币*策用到极致，然后是根据自己的容量再考虑财*方面，大力度推动积极的财**策。我的问题是，对于中国的*策建议者、制定者，其实我们应该有更全面的计划。在困难的时期中国更要加大改革开放，有可能是我们全面*策组合中的底盘和基础，原因就在于，假如中国经济面临的是全球环境的一个长期的持久战，仅仅需求管理、逆周期是远远不够的。不仅面临着*策的衰减，也会受到全球衰退的影响。因此必须寻找经济的内在动力。只有一个方向，就是在中国现有的情况下充分地挖掘改革开放制度化的这种潜力。这种制度化的潜力可以在全球为中国有一个更好的，在逆全球化和民族主义上升的这种状况下，为中国争取一个相对更好的环境。余永定：我就说三个观点。现在不能说美国已经陷入到金融危机，我们所担心的是什么呢？是它的实体经济的衰退。这样的话，对中国的外部环境将产生非常不利的影响，这是第一个。现在还不能说是已经进入了国际金融危机，你也不能说美国现在已经陷入到金融危机，而是什么呢？这可能是它陷入一个经济危机的一个前奏。我很担心这样一种形势它的发展会跟到年那段时间有点类似，这是一个观点。第二个，我们这次是需求冲击。我认为分阶段，第一阶段是供给冲击，你根本就不能生产了，你不能光看一个行业，比如你说汽车没人买了，这只是一个行业。从总体来讲，你生产都不能进行了，你上游不供货，我下游没法生产，那下游对于上游来讲，我也就没法有需求。所以我觉得在第一阶段要确认它是供给的冲击，而对于供给方面的这样一种冲击，它的*策跟应付和需求方面的冲击，特别是需求不足，它是不一样的。我觉得前一段咱们国家的*策是正确的，恰恰是针对我们生产链条中断，采取了一系列帮扶企业的*策，使我们经济尽快恢复运转。一旦经济恢复运转之后我们就进入第二阶段，这个时候可能主要是需求不足的问题，我们怎么采取扩张性财*货币*策刺激需求。虽然第一阶段也是扩张性的财*货币*策，但和传统的为了刺激需求的扩张性财*货币*策，它是不一样的。第三个，我比较悲观，岁数大点的人把坏事考虑多一点。过去50天我没出门，我就在家待着，我能生存下去，我能有吃的，水没断，电没断，这个我觉得是一个很重要的一个问题，就是我们能坚持多久。原来我们认为我们可以走出了这个危机了，就是新冠肺炎这样一种疫情，但是现在由于外部失去控制，这是咱们所不能控制的。病*的输入对咱们造成很严重的威胁。此外，尽管咱们守着家门病*输入不进来，但是外部生产链条可能会中断，原来是咱们担心咱们没法供货了，现在咱们应该担心咱们是不是能收货，在这样一种情况下，咱们能坚持多久。假设疫情还要延长相当一段时间，我们怎么能保证粮食的供应、水电的供应，我们能生存下去，我觉得这是个问题，不是不需要考虑的。我们坚持了一个月两个月，我们能坚持三个月四个月五个月吗？如果不行，我们现在应该怎么办，我觉得这是我们需要考虑的一个非常重要的问题。还有一个大家都说，进一步改革、进一步的开放，这个从原则上是对的，但是我觉得在未来很可能是有一段逆全球化的过程，因为大家都不能掌握自己的命运了。这个时候会出现什么问题，咱们应该怎么办？我觉得咱们对这样一种可能性应该有充分的思想准备，只有这样的话，我们才能保证立于不败之地。孙明春：今年前两个季度，全球绝大部分的经济体都会进入衰退，危机相对已经到来了，毫无疑问我觉得到来了。从三个层面讲都到来了，疫情发展已经成为全球性大流行病，或者全球性的公共卫生领域的一个危机。第二个层面就是，经济在四季度就有经济体，全球有很多大的经济体就已经是负增长了，我估计一季度、二季度还会有更多的经济体进入衰退，应该讲绝大部分的经济体都会这样。第三个层面，金融市场波动，从金融市场波动的情况来看，毫无疑问只有金融危机的时候才有这么大的波动，因为它不只是一个资产类别，几乎所有的资产类别都在大幅度的波动。从三个层面讲毫无疑问这个危机已经来了，只是说它怎么演变，还会有哪些次生的灾害，还会有哪些机构出问题，这个后面还有很多变数。但是危机已经到来，这个没有什么太多的疑问。本身全球经济在我来讲，我觉得用一个词，在疫情之前全球经济是在处于一种叫不堪一击的状态。虽然我们知道过去十几年全球央行放了那么多水，量化宽松做了那么多，财*刺激也没少弄，但是全球经济其实还是不堪一击。即便我认为疫情不来，全球经济也会进入衰退，虽然不见得说像我们目前看到这么猛烈这么剧烈。美国纽约联储，它是每个月月初公布的美国经济衰退的概率，它是用十年期国债收益率减去三年期国债收益率的利差做计量模型，每个月都公布。实际上他们在去年8月份预测，今后12个月，到今年8月份，美国衰退的概率会达到38%，后面回调了一下，到2月份美国还没有新冠疫情，这个数据又到30%。如果大家看历史，概率超过30%，在过去半个世纪有8次，其中7次就真的是进入了衰退，这是为什么大家蛮害怕这个事，最后就是收益率曲线倒挂。美国经济即便在疫情之前，衰退的风险也是很高的，这也是我去年年底到今年年初一直在提醒大家，美国经济看起来很强，实际上没那么好，是一个瘸腿的经济。这个疫情来了以后对经济的影响跟以往的经济冲击不完全一样，可能最有效的方法就是大家减少活动，减少活动对于像美国、欧洲这些服务业、消费占绝大头的经济体来讲冲击是非常大的。各个国家都减息，注入流动性，货币*策刺激，但是我们都明白其实是没用的，你在疫情得到防控之前这些效果都是有限的。另外一个风险，因为这次疫情是供应端、需求端两端受到冲击，不排除刺激太狠，需求端上来，供应端上不来，有可能产生滞胀。中国本来通胀就挺高的，咱们自己的猪肉短缺都知道，我觉得也是有掣肘的因素。财*这边，其实大家债务负担都不轻了，美国国债负担是GDP的%。全世界各个国家，除了少数像中国、新加坡、香港、德国、爱尔兰还算不错，其它大部分国家财*是不够的，欧洲四国各个国家的国债负担比年、年欧债危机时候还厉害。在疫情之前，过去这两年，我们天天看意大利，老怕它财*出毛病，这一次已经搞了一个财*的刺激组合。我相信还不够，等这个事完了以后，估计投资者考虑他们的债务可持续性问题。财**策也没多大空间，只能托底，没有能力刺激经济。总之，现在这个市场已经进入恐慌的情绪。我们自己也有一个恐慌指数，这是我们自己做的恐慌指数。大家可以看，这个指数现在已经跌到1.42，这个水平是09年金融海啸以来或者过去20年里面仅次于金融海啸的水平，我个人认为还没完，还得往下去。这个指数下边其实是不同的资产类别，比如综合历史的百分位是2.47%，过去20年里面，只有2.47%以下的交易日比今天我们看到情况更恐慌的。所以你可以看有些资产类别，比如债券和避险资产或者新兴市场货币它这个比例还挺高的。我个人认为债券的涨幅还没涨完，换句话说收益率还得要下跌，避险资产也是这概念，避险资产还没涨够。所以整体上我想讲，全球恐慌情绪实际上已经是危机情绪，也是很清楚的。资产配置面临的困境，到底面临的是衰退还是滞胀，刚才讲有供应侧冲击，我个人认为衰退的概率更大。第一个情况，债券现金是更大的概率，一个相对小的概率是滞胀。不管哪种情况，现金拿着都是对的。在新冠疫情阻击战中，生物医药产业无疑是最受各方