根据债券的这些特点，我们可以用久期来控制债券的风险，比如，当市场利率上行，我们就要避免回撤，多持有短债，而尽量降低长债的持仓。但是如果市场收益率下行，我们就要反过来了，多持有长债，让债券上涨更快。之所以短债不会跌，是因为短债期限短，通常是几周就还款了，大不了就拿到还本付息，也值这么多钱，没必要贱卖掉。所以利率上行的时候，短债很保值。我们平时做的货币基金，其实跟短债一个道理，债券价格进入熊市，货币基金和短债表现反而更好。比如-年就是如此。但到了年下半年，债券收益率下行，短债就不吃香了。货币基金和短债收益率，开始跑不赢长债了！
第三个要考虑的因素，就是实际利率水平了，他可能也预示着未来债券的方向，收益率水平越高，债券价格的波动也就越大，比如70年代的时候，实际利率很低，那么这个时候即便利率很高也不能投资债券，因为此时通胀还在往上走，利率要追着通胀往上跑，所以债券价格还会跌，而到了82年，十年期国债利率已经高达15%，这个时间实际利率已经开始上升，说明通胀风险解除了，未来是利率追着通胀下降了，那么此时就是投资债券的大好时机，82年买债券，在很长一段时间，收益要超过股票。
影响债券价格波动的因素还有债券的等级、流动性，这个不难理解，国债是等级最高的，但收益率就比较低，价格也比较稳定，而公司债等级相对要低一些，自然需要更多的风险补偿，收益率也就更高，价格波动幅度也就高。另外，流动性高的债券价格也要比流动性低的波动要小。
在债券收益率研究中，还有一个重要的数据，就是短期利率与长期利率之间的利差，简称期限利差，也就是长期国债减去短期国债得到的数值，这个数值是经济的领先指标，利差缩小，说明经济放缓，利差扩大说明经济活力增加。原理就跟上面提到的一样，大家都在争抢长期利率债的时候，长期利率就更高，此时利差大，代表大家都看好长期经济，在布局长远，相反大家不看好长期了，都在抢短债，此时短债利率上升，利差小，说明经济开始衰退，紧接着就是收紧的信贷和高风险的金融市场。这个期限利差组成的曲线，叫做收益率曲线，是一个重要的经济领先指标。他能反应资金出借的意愿以及借款人提供贷款的意愿，也反映了市场情绪的变化。所以他的传导逻辑是收益率曲线平坦，工业经济增长放缓，然后是短期利率见顶，收益率曲线走势陡峭，工业经济增长加速，短期利率上涨，收益率曲线走势平坦，然后又从头开始，所以先中后顺序就是收益率曲线，工业经济，最后才是短期利率变化。
下面我们来看看信贷周期，我们在上面提到，债券除了有期限之分，还有等级区别，比如国债就是信用最好的债券，还有信用债各种评级，比如AAA，就要比BBB的债券的安全性更高。而BBB就是垃圾债，它的利率更高。如果评级为C，那就是垃圾债中的垃圾债。要是不给更高的利率补偿，市场上根本没人会买。比如国家发行国债融资，利率现在是3%，很多人会选择购买国债，因为我们知道国家肯定能还钱，但如果贾跃亭要借钱，给24%的利率估计都没人敢借给他。24%-3%的利差，就是信用利差。这个利差的走势，也很说明问题，他也是经济的领先指标，利差扩大，说明企业看到了新的投资机会而对资金需求大，所以企业愿意承担更高的融资成本。这是一个经济走强的先兆，信贷周期上升，货币也是扩张的。但随后，经济好了，资金需求也越来越多了，会带动国债利率也开始上升，企业要想融资就要付出更多的成本，甚至到了无利可图的地步，企业算了算账，也就不再干了，此时就会逐渐降低资金需求，然后随着货币供给的下降，利差也随之缩小，信贷周期开始筑顶回落。
当然利差的算法有很多种，作者说的是用BAA债券减去10年期国债，而现实中很多都用AA-AAA的中票利差。其实都是一个意思。走势也大体趋同。之所以算法有差异，就是因为，美国垃圾债很多，而我们这垃圾债并不活跃，所以不太具有代表性。作者举例，年，信贷需求因为利率的下跌而再次开始扩张，当时信用利差降到了低点，说明货币供给非常缓慢，而年至年之间，信用利差就大幅上升，利差从1.2上升也1.6的水平，说明流动泛滥，随后就是信贷需求下降，货币供给和利差双双见顶回落，这才造成了年的互联网泡沫破灭。
所以我们做投资的时候，一定要