编者按：对于投资，如果能对未来一段时间的经济走势的预测比市场大众预期更准确，将是一个巨大的优势。但预测宏观经济不是一件容易的事，除了必要的经济学素养外，还需要长期潜心学习跟踪和其他必需的技巧。因此，为了能让大家更系统深入地学习如何做宏观经济分析，今天专为大家分享一篇来自会员的《宏观分析师进阶手册》，向大家介绍该如何打造经济理论基础，建立分析框架以及处理数据来对宏观经济进行分析。作者曾供职于某主权投资机构负责全球资产配置工作，有多年深度宏观经济研究经验，现为公募基金QDII投资经理。
作者：GAA
作者llocator
在我印象中，宏观经济学家大概分为两种，一种是三好学生经济学家，典型的英美牛校PHD毕业，经过严肃和系统的经济学训练，大部分投行的首席都是这个路子。另一种是所谓的handsinpants（野路子）经济学家，虽不是经济科班出身，但在市场上摸爬滚打很多年，积累了很多对宏观的rulofthumb（大拇指法则），对传统经济学充满鄙夷，比如BillGross和RayDalio这种大佬。对于我们做宏观分析最好还是从传统经济理论开始，在市场起起伏伏中，领会传统经济学的局限，逐渐建立起自己的分析框架。
宏观研究的核心目的是判断和预测经济走势。如果对未来一段时间的经济走势比市场大众或whatwaspricdin（市场预期）更准确，对于投资将是巨大的优势。但预测不是件容易的是，橡树资本的HowardMarks说过一句话大意是，每个人都有预测对的时候，但能保持很高正确率的预测者才能创造真正的价值（HowardMarks本人不相信预测，他说他从来不通过预测赚钱）。我觉得需要做好系统的准备工作，即打造理论基础、数据理解，数据处理、建立分析框架，做投资者关心的预测，才有可能成为有价值的宏观分析师。
打造理论基础不需要PHD
最近很多人在朋友圈转RayDalio的经济分析框架，我不确定这些人是否真明白他的理论，但说实话我并没有觉得桥水的分析框架超越了传统经济理论，桥水DailyObsrvation（每日观察）谈的基本全是传统理论，无非是更多强调了债务对实体经济的影响。而且Ray写的关于方法论的文章一般都非常简略，缺乏细节和数学推导，作为读者很难学为己用。所以最好还是从传统理论开始，下面是我列的宏观分析师理论基础养成书单。
用心读完中级以下的书，就基本具备了投资领域看宏观的理论基础。高级的两本书虽然强烈推荐，但的确很难啃，如果你不是在央行工作或搞学术，就选看吧。这时你应该理解生产活动和国民账户是的统计，通胀和就业的关系，中央银行如何设定货币*策，货币、信贷和银行体系的运作，企业投资和盈利的微观行为，居民就业和消费，公共部门财*和*府债务，各部门资产负债表和资金流动，国际收支和外部冲击。你应该可以画出下面这张思维导图，并且如果在其中一个变量里给一个冲击，你可以熟练地推导出这个冲击对经济中其他变量的影响。
Dvilinthdtails（细节决定一切）,对经济数据的理解需要堆时间
GAA自身的经验，对经济数据的理解是一个由浅入深的过程。在刚开始的时候，面对这么多纷繁的指标，要先对VIP指标要有一个概念，怎么统计的，大概是什么量级。怎么区别那个指标重要？一个简单的办法是去看看IMF和投行发布的经济预测，涵盖在里面的就是VIP指标。下图是IMF发布的中国年Articl4里面的预测，里面的指标主要是harddata（可以精准测量的硬数据）。顺带说一句，IMF这种官方机构的预测近年遭到很多诟病，尤其是被指缺乏完全的客观性，但他们的报告比较正统和易读，适合新手学习揣摩。大部分投行的首席都是从IMF和世行出来的，说明资本市场还是认可他们研究能力的。
在弄清这些VIP指标后，顺其自然你想要了解更多细节，包括VIP指标的分项指标和衍生指标，还有PMI，消费者信心，行业景气等很多重要的softdata（调查产生的软数据）。Havr数据库里光美国的经济指标大概就有多个，都过一遍吧，我没开玩笑，但日后你会发现是值得的。比如，所有人都知道美国非农就业重要，但很多人不知道非农数据是一个净增量的概念，即非农并没告诉你美国当期创造了多少岗位，同时关闭了多少岗位，然后你就理解了为什么椰奶奶要看JOLTS（职位空缺数和劳工流动调查报告），因为里面包含的新增岗位率、解雇率、主动离职率等反映劳动力市场松紧的信息是对非农很好的补充。你也会理解，为什么经济学家根据耐用品订单衡量美国企业投资意愿的时候，喜欢排除飞机和国防订单，他们波动性太高了。再举个中国的例子，下图所示，历史上房地产销售领先房地产投资6个月，但去年房地产销售起来了，但房地产投资数据继续下滑，于是很多人说因为房屋库存太高了，这一关系已经破裂了。但值得注意的是，统计局公布的房地产投资完成额是名义值，其变动会受到价格变化的影响。由于当前巨大的工业通缩，这夸大了实际投资的降幅，所以看房地产开工更有意义，销售和开工的领先关系还在。
说了这么多，就一个意思，细节决定一切，这个阶段看得越细越好。Tomakyourlifasir（用户体验优先），我推荐以下资料减轻这个阶段的痛苦，BrniBaumohl的ThScrtsofEconomicIndicators（经济指标的秘密），高盛的UndrstandingUS/ChinaEconomicStatistics（理解美国/中国经济数据）系列,BEA（美国经济研究局）的NIPAHandbook（国民账户手册），IMF的BalancofPaymntManual（国际收支手册），OECD的UndrstandingNationalAccount（理解国民账户）。在GAA