姜禄彬天风证券研究所策略分析师个人o
作者简介：青岛人，少年时做过电台播音主持，后留美多年，毕业于密苏里州立大学金融工程系与会计系，乔治华盛顿大学金融系，在高校里学习十年整，留学期间以专业第一名获全额奖学金（GRE满分），美国注册会计师，回国后在券商研究所担任研究员四年有余，目前主要从事以行业比较、缠论双策略为核心的股票投资策略体系研究。作者现居上海，写这个证券研究系列连载既为工作，也为相亲。
前言：
两个月前参加一个相亲活动，一位朋友说读过我以前的文章，但是一些地方读不懂，他说，你该写一篇专门给姑娘看的证券研究故事。我一直记得这件事情，写到石油化工的时候，把上市公司的资料整理完后，我就写一篇国际宏观故事。这样，等我工作很忙的时候，就可以把这篇文章拿给她看，这就是我陪伴她的一种方式。这篇文章应当是民谣音乐的风格，这是我最初的想法。
正文：
我小学的时候听广播《日本留学一千天》，那是一个八十年代留学日本的北京女孩写的。我经常听身边人说外面有个更大的世界，但是我当时所处的世界也很好。青岛是一个红瓦绿树的海滨城市，有一只不错的足球队叫海牛，每年夏天我可以去浴场游泳。生活基本上就是你所看到的样子。我成长时所做的事情，我想是很多人都做过的——踢足球，沿着海边骑自行车，去旅行。
我读过很多名人游记，以前的旅行者常常把他们的旅行交给上帝、圣母和某个圣人手里。具体来说，哥伦布就常常祈求圣母玛利亚保佑他的船。每次他用一支新的笔，都要祝福，“愿耶稣和圣母在旅程中与我们同在”。后来我去马克.吐温的故乡念书，有一次我开车沿着美国中部的66号公路经过密苏里州的圣路易斯，太阳已经落下，天空只留下淡淡红晕，我看到高耸伫立的thegatewayarch闪烁着光芒，这道门是为了纪念美国第三任总统托马斯.杰佛逊带领美国人民向西扩张，在两百年时圣路易斯还是西方文明的边缘，圣路易斯曾经是作为隔离东部白人与西部印第安人之间的大门存在的。
我回国时在研究所里做的第一个专题是石油化工，当我坐在彭博机前工作，我会不时想起那些异国他乡的旅行，仿佛是在一场很深很沉的睡梦中不愿醒来。我把工资花掉换了一台打印机、一个地球仪和几十本参考书。中国是富煤贫油的国家，油价在国内是一个小众研究方向，我一边看OPEC和IEA的月度数据，一边看很多原油勘探技术与*治宗教的书籍，
做大宗商品的研究需要有扎实的世界经济专业课功底，但更重要的是保持平静的心态。很多人会在意新财富排名，会在意收入，但事实上，证券研究基本功永远是最重要的。就像资产管理的人常说的时间的朋友一样，证券研究本身并不是一个赚快钱的行业，要读很多书，要过很多年才可能会形成投资的框架，这个时期是很花时间并且收益很慢的。同时，不要太高估买入并长期持有的产业链研究方法，这种单一策略的研究方法其实已经落伍了，证券研究就像钢琴家，你要常常在琴房里练功，静心写一些重要的投资专题。
在研究所的几年里我读了很多人文与历史书籍，写了大概两百万字不同行业的研究报告。我念书时有几位同学来自伊朗、沙特、卡塔尔、土耳其与约旦，穆斯林女孩们总是包裹着黑色或者深褐色的头巾，我对于伊斯兰历史与文化有一种自然的熟悉。
我曾经思考过中国为何是一个富煤贫油的国家，后来我知道了答案。从世界范围看，80%以上的石油矿藏集中在两个条带上。第一条是沿欧亚大陆的分界乌拉尔山向南穿过中亚到达波斯湾，之后再转向北非。第二条是从美国阿拉斯加折向东南，纵贯北美大陆沿落基山脉穿过加拿大和美国，进入墨西哥湾，到达南美洲委内瑞拉。存在于这两个富集带之外的石油矿藏非常有限。在两个石油富集带中，中东地区的条件最好，集中了世界上绝大多数品质高、并且容易开采的轻质石油资源。而在美洲的那个石油富集带里，油砂、油页岩和稠油占了大多数，容易开采的液体原有的数量远远不如中东。
中东和美洲石油矿藏的富集与远古时代海洋环境和大型沉积盆地的形成有关。一个常识是，在同样面积的一个盆地中，美国的生油岩石总体积要比中国的大得多，质量也好得多。美国德克萨斯州有的油田规模非常大，而中国处于太平洋板块、印度板块和欧亚板块等三大板块的交界处，地质历史不稳定，受三大板块的亿万年频繁往复挤压、拉伸、拱胀、塌缩的影响，沉积盆地破碎很严重，历史上生成的油气破坏流失比例很高，这就是中国贫油的缘故。
第一部分、伊斯兰教、伊朗、沙特、土耳其、叙利亚
1.1、伊斯兰教与默罕默德
我是在年小学一年级的时候接触股票市场，对于投资股票的人来说，如果他说宏观不重要，那么他一定见识浅薄。过去二十多年来，我见过太多快进快出的键盘型投资者因为挣不到钱，最终离开这个行业。但并不是罗默的《高级宏观经济学》才叫宏观，宏观本身包含了很多方面，这些知识是我在学校里陆续学习到的，我念外汇交易课程时在彭博交易室与欧洲国家的同学们做仿真交易，我念期权课程时写matlab程序，我念银行学课程时看美国银行的财务报表，我念世界经济课程的时候看了很多国家的历史人文，这都是宏观的塑造。
我把整个介绍中东的书籍都买回来一本本看，它们告诉我了一个宏大的世界。伊斯兰教的创始人先知默罕默德于公元年降生于沙特麦加市古莱氏族，公元年，默罕默德开始在麦加传道，号召民众专事唯一的真主安拉，这些启示和布道后来被编辑为《古兰经》和《圣训》。默罕默德是一位深受敬仰的*治家与*事家，在指挥了数次成功的战役后，他和信徒们于年，在默罕默德六十岁时征服了沙特麦加和麦地那的广大地区。即使后来在阿拉伯半岛显赫闻名，默罕默德一生也都过着艰苦朴素的生活，人们可以看到他在家缝补自己的衣服，并且人民随时都可以到他家里去拜访他。由于是孤儿出身，自幼贫苦，因此默罕默德所制定的法律，特别照顾孤儿，奴隶，弱者，以及受欺压的劳苦人民。
默罕默德在世时，先知，立法者，宗教领袖，裁判长，司令官，国家元首等职务都是由他个人兼任，所以很容易体会到伊斯兰教所体现出的宗教与*治权力的一体性，也就是所谓“*教合一”，即用古兰经作为国家法律的理念，这就是为什么伊斯兰国后来以此模仿的原因。他去世后，有四位哈里发（继任者）先后领导了伊斯兰教继续前进，分别是伯克尔(-),欧麦尔(-),奥斯曼(-)和阿里(-)。公元年，古莱氏族伍麦叶贵族首领穆阿威叶与默罕默德的堂弟阿里争夺哈里发而爆发了伊斯兰世界中第一次内战，此后穆斯林们纷争不断，最终分裂为两大派别：什叶派与逊尼派。
我看过两卷本的阿拉伯史，*治上更为成熟的穆阿威叶获得了最终胜利，由此从公元年开始到年，伊斯兰帝国先后经历了伍麦叶王朝（-）和阿拔斯王朝（-）的统治，也由一个沙漠部落组成的松散联盟，成长为世界上最强大的国家之一。年蒙古旭烈兀攻下了阿拔斯王朝的首都巴格达，绵延多年的阿拉伯哈里发帝国的历史就这样结束了。当时的伊斯兰教腹背受敌，在西方他们面对身穿盔甲的基督徒十字*，在东方对手中有骑马射箭野蛮的蒙古*队，似乎这一古老宗教将走向没落。
然而伊斯兰教展现出顽强的生命力，一支定居在君士坦丁堡附近的突厥人部落在年建立了奥斯曼帝国，并在此后多年里不断扩张，年，奥斯曼土耳其帝国攻陷君士坦丁堡，终结了拜占庭王朝，这被认为是西方中世纪的结束，到了年，从匈牙利布达佩斯到沙特的麦加，从阿尔及利亚的阿尔及尔到伊拉克的巴格达，都划入了奥斯曼帝国的版图，这也是这个古老帝国最辉煌的时刻。
大航海时代（15世纪到17世纪）是人类历史上，世界经济第一次联系在了一起，不幸的是，伊斯兰文明也是在这个时期由盛转衰。一种普遍的说法是在年葡萄牙的船队发现了从欧洲绕好望角而至印度的海道之后，国际商业的道路就从阿拉伯东方转变方向，世界事务的重心也日益向年哥伦布所发现的美洲西移。伴随商业贸易减少以及土地沙漠化的严重，整个中东的经济开始不断衰落，直至变成奥斯曼帝国一个偏远的省份。但是我更相信的看法是,从16世纪起,伊斯兰文明和西方文明开始分道扬镳,西方重视科学技术并辅之实验,而伊斯兰文明则忽视了这一切。在科学上,阿拉伯人只在天文历算（包括三角学）和眼科医学上保持了较好的水平,奥斯曼帝国经学院开设的课程陈旧狭隘,到了18世纪末的时候，伊斯兰帝国在科学技术方面已经远远落后。
英国工业革命是世界第二次全球化的开启，也加深了两种文明间的分歧，年拿破仑对埃及的袭击被看作西方文明对于阿拉伯世界的当头棒喝。深受影响的埃及总督默罕默德.阿里开始了现代化改革，他的儿子易司马欣则于年开凿了苏伊士运河，这让被世界遗弃了很久的叙利亚和地中海逐渐恢复了元气。西方的意识形态以及那些关于民族的，民主的，科学的，世俗的观念涌入到了伊斯兰社会中。穆斯林们在中世纪（-）的荣耀中酣睡了太久，欧洲的火花在帝国旧世界的角落中到处燃烧。
这样一个横跨欧，亚，非三洲的大帝国，17世纪开始在与欧洲的对抗中不断衰落，第一次世界大战中，参加同盟国作战失败，战后又遭列强宰割，这使得奥斯曼帝国疆域急剧缩小为现在的土耳其这样一个地区，中东变成了西方文明的殖民地，而它曾经统治的阿拉伯半岛，西非等地的穆斯林们面对来自西方文明从物质到意识形态的冲击。土耳其虽仍信奉真主，却决心放弃奥斯曼*体，全面西化改革，用拉丁字母替换阿拉伯字母教导国民读文识字；沙特阿拉伯曾经极度贫穷，然而石油让古老部落走进现代社会；伊拉克拥有丰厚历史沉淀与自然资源，人民却还未从持续战乱中摆脱；伊朗仍在波斯民族自豪感、西方民主*治和伊斯兰传统间摸索自己的方向。
1.2、“教父三部曲”的伊朗与霍梅尼革命的未来
我所知道的伊斯兰教是人类历史上最壮观的景象之一，在全球68亿人口中有为数16亿的信仰者，今天在世界上每4或5个人中，就有一个人属于这一宗教。伊斯兰教记载着7世纪时先知默罕默德所创建的虔诚信仰体系和平等公正的理念，鼓励阿拉伯人以及皈依者将努力与热情投身到对宗教和真主的信念中。无论白天或是黑夜，在世界各地的清真寺院尖塔或是收音机的另一端，唤礼员会呼唤信仰者一起诵读：
奉至仁至慈的真主之名，
一切赞颂，全归真主，全世界的主，
至仁至慈的主，报应日的主，
我们只崇拜你，只求你佑助，
求你引导我们上正路。
你所佑助者的路，
不是受遣怒者的路，
也不是迷误者的路。
这里穆斯林们每日五次祈祷中所称的“正路”是指教徒们在伊斯兰教的指导下要走正直的，互敬互爱的道路。我的中东同学们，以及伊斯兰教徒们会在平日里诵读记录先知启示的《古兰经》经文：“忍受穷困，患难和战争，将所爱的财产施济亲戚，孤儿，贫民，旅客，乞丐和赎取奴隶；行一个小蚂蚁重的善事者，将见其善报；行一个小蚂蚁重的恶事来，将见其恶报。”
我在华盛顿居住时，与伊朗同学结下了深厚的友谊，他们讲给我听很多这个国家的历史。在第一次世界大战结束后，中东地区向西方学习的理念已经深入人心，在众多穆斯林国家跌宕起伏的改革故事中，伊朗过去的一百年是如同“教父三部曲”般的电影情节，在这场历史的大幕中，三个*治家先后成为这个国家的舵手。
第一个登场的伊朗*治家是礼萨沙.巴列维,在第一次世界大战过后，伊朗已经沦落为外国殖民地，中央*府控制薄弱，地方部落战乱频繁。礼萨沙是当时伊朗*府*的将领，他信奉“伊朗国家主义”，努力建立了一支专业*队，粉碎任何部落叛乱或是分离主义的势力以保证可以有稳定的国内局势来进行经济社会改革，为此，他将部落纳入官僚机构与行*体系的管辖范围，强征税收和强制定居。由于其出色成就，礼萨沙在年加冕成为这个国家的国王，在任内成功建立了一个专制的中央集团*府，并使伊朗具备了现代化，统一的民族自主国家基础。
在我阅读的历史中，很多中东的*治强人，包括埃及的纳塞尔（），萨达特（）和穆巴拉克（），叙利亚的哈菲兹.阿萨德(),伊拉克的萨达姆.侯赛因（）以及利比亚的卡扎菲（）成为领导人前都是在本国有着深厚*队基础的将领，他们后来走出一条与年代的礼萨沙.巴列维相似的由*队将领成为国家元首的道路实际上都是历史的选择。
在穆斯林国家中，由于*教合一的历史悠久，伊斯兰教在国家中的地位存在两种普遍的分歧：一种是建立一个世俗化的穆斯林国家，另一种则是建成伊斯兰化宗教国家。具体到伊朗就是，是建立一个“伊朗人的伊朗”，还是建立一个“伊朗教徒的伊朗”。不同派别间对于从“土地改革是否合理”这样的私有财产权问题，到“姓资还是姓社”这样的*治改革方向问题等最基本的执*理念都存在根本差异，致使西方式的民主议会制度很难制定前后一致，坚定不移的经济计划，一个有权势有能力的*人专制*体反而可以提升这个国家机构运转的效率。
伊朗历史上第二个要出场的人物是礼萨沙的儿子默罕默德.巴列维。在二战结束后，美国，英国和苏联分治着这个国家并觊觎当地的石油开采特许权。统治者必须成为一名对外能在各大国间周转腾挪，对内要维持国内*坛势力间平衡的艺术家。年代初，默罕默德.巴列维获得了美国的支持，他建立了国家安全机构萨瓦克，控制了伊朗*坛并充当美国在波斯湾的代理人，在年代到年代伊朗一直扮演着海湾警察的角色，直到年他曾经驱逐的宗教首领阿亚图拉.霍梅尼所领导的伊斯兰革命推翻了巴列维的王朝。
我曾经有一个疑问，伊朗与沙特阿拉伯当时都奉行“现代化进程的君主专制”，而且-年默罕默德.巴列维的“白色革命”经济改革总体是成功的，为什么这个*权被突然推翻了呢？一种普遍的解释是，在中东伊斯兰文化较强的国家，稳定的执*需要宗教领袖的支持。沙特阿拉伯的乌里玛阶层与沙特王室的关系相互融洽。沙特王国建立后，乌里玛核准王室统治的合法性，引导民众拥戴王室的统治，赞同并竭力保护王室推行种种现代化的努力；王室则以优遇和恩宠作为对乌里玛支持的回报，两者共同分享王国的宗教权力和世俗权威。而默罕默德.巴列维所领导的白色革命，则是力图压制乌里玛阶层对*治的干预，建立了一个实际*策完全围绕国王意志打转的傀儡议会,王权与宗教出现矛盾是伊朗*权颠覆的重要原因。
在介绍第三个人物出场前，让我们思考一个问题，年霍梅尼所建立的伊斯兰共和国在那个年代给了西方极大的震动，当时的他被媒体评论为“回到中世纪的原教旨主义者”，那么35年过去了，伊朗的经济改革能否与现代化相结合呢？很多人看了塔利班以及基地的宗教组织报道后，会误认为伊斯兰教是封闭，保守，固执排他的，但实际上沙特阿拉伯的乌里玛们支持了-60年代费萨尔国王的改革主张，说明了伊斯兰教具备着对现代化的适应调整。现在伊朗的乌里玛阶层完成了从无权到有权的地位转变，由反对前王朝的现代化*策到自身担负着组织和实施国家现代化的转变，霍梅尼们能够完成这种自我调节么？
什叶派宗教学者阿亚图拉.霍梅尼将用事实告诉我们答案，他的执*从今天看来是20世纪中东伊斯兰文明与西方文明结合的一个转折点。在年，西方媒体是这样评述这次*变：“勤勉的巴列维国王用37年的时间经营了伊朗，使之现代化，而穆斯林原教旨主义者正在夺权。”但人们忽略了一件事情，国王真正下台的原因是因为国内出现了持续数年的经济危机和高失业率，而且巴列维身患重病，已经无力也无心执*（国王在一年后就去世了）。霍梅尼所提出的“不要东方，也不要西方，只要伊斯兰”的口号，实际上可以理解为穆斯林们探索资本主义与社会主义道路外，适合伊斯兰国家的第三条道路。
霍梅尼以及他的继任者哈梅内伊的确是传统保守的伊斯兰宗教领袖，但真正有权力制定国家建设*策的总统从拉夫.桑贾尼（-），哈塔米（-）到鲁哈尼（-）实际上都是把经济问题放在最重要的地位的改革派，拉夫.桑贾尼的外交部长甚至声称：“经济的重要性，压倒了*治的优先权。”桑贾尼很早就意识到如果“要修复两伊战争被毁坏的基础设施，发展生产，促进经济发展，就要鼓励私人和外资投资，需要靠私有化，全球化和自由市场机制来实现”。在年前后，德黑兰股票交易所重新开业了，两伊战争后，桑贾尼和哈塔米的伊朗也试图把自己定位成一个稳定，温和而非激进的中东国家。
这也是我们想为读者表达的观念，伊斯兰教是一种宗教和生活方式，它所教导的道德准则使人民更加遵守道德，更加仁慈和善，在默罕默德7世纪的部落战乱时期它确实可以替代法律，但《沙里亚》法同样也可以与16世纪奥斯曼帝国国王与总督的法令在内的法律体系共存。伊朗的*治家们会用宗教智慧思考如何帮助穆斯林们解决经济社会难题，尝试走出一条“有伊朗特色的伊斯兰主义路线”，但它的目标绝不是基地组织的拉登那样“执行圣战，清除异教徒”的恐怖主义。
尽管当我写作这篇文章时，伊朗看来仍是一个在与西方秩序叫板的家伙，宗教首领哈梅内伊仍然会发表一些对伊斯兰文化充满优越感的高调言论，例如“占主导地位的是普世的宗教原则，而不是国家利益或自由国际主义；通过宗教信仰，知识，道德和不懈的斗争，伊斯兰文明会让人们摆脱支撑西方文明的物质主义，压迫观念以及腐败的行为规范；我们的伊斯兰共和国是各民族觉醒运动的中心，敌人对此又恨又怕。”但是，关于伊朗，以及其他中东国家，我们查阅的很多资料都告诉我们一件事情，从来没有哪个*权更迭是因为新任领导人的宗教观点更接近神的旨意，真正导致*府坍台的都是国内的经济危机，长期的通货膨胀率，失业，社会动荡让失望的民众开始追随更有能力更开明的*治家。
事实上，伊朗的国家意识悠久连贯，其治国传统也同样精微奥妙，波斯领导人的言谈也许如同哲学家柏拉图般高山仰止，但其行动却贴近广大群众。哈塔米（-）的内阁认为要让大量的年轻人找到工作岗位，伊朗经济每年就需要增长6.5%以上，而马哈茂德.内贾德（-）则制定了将外国直接投资占GDP的比重由年0.6%提升到年的3%的五年计划。从我阅读的资料来看，伊朗和其他穆斯林国家一样，有着强烈的民族自豪感并