张忆东：美股的强势符合西方经济学的规律，或延续至三季度
首先从海外的角度来说，近期的波动并不是熊市的开始，而只是风格的重新再平衡，是一个估值体系的重构。
美股在年创了一个记录，成长风格（的相对回报）超过了价值风格50%。上一个峰值是在年互联网泡沫的时候，那个时候成长风格比价值风格也不过超过了30%。
去年面对疫情，大家甚至觉得人类会不会还能存在、经济还能不能恢复，这是不确定的，与此同时，欧美史无前例地大放水。所以，那些未来增长确定性强的资产的估值明显提升，成长的风格显著超过了价值风格。
然而，随着疫情逐步控制，特别是中国，我们去年3月份开始就复工复产，全球到了去年四季度整个复苏的逻辑开始深入人心了。美国从去年11月到今年的3月底，像能源、金融、原材料、工业等复苏受益的价值股，明显地跑赢了成长风格，价值风格比成长风格占主导的指数表现也要更好一些。
而未来两、三个季度，我们认为整个行情的价值风格还会继续，复苏所带来的盈利驱动的风格也还会继续。
在去年年底我写年度策略报告，展望年的时候，当时我说，做多中国，港股牛市、A股不是熊市、美股也不是熊市。当时，很多A股的投资者觉得说不会吧？他们那时觉得美国经济一旦复苏了会收紧，而美股泡沫那么大、估值那么高，觉得今年的美股凶多吉少。
但事实上走到现在，我们看到的美股其实非常强，而美股的强势可能在今年至少二季度三季度还会延续，因为它是符合经济学，特别是西方经济学的规律。什么意思？就是当经济复苏的时候，但刺激*策并没有收缩，盈利增长可以消化估值，那么，特别是那些估值相对合理的地方，盈利超预期了，就带来了戴维斯双击，行情呈现估值和盈利的双向驱动。所以，我们可以看到今年罗素、道琼斯指数是不断在创历史新高。
美股在四季度可能会有一些不确定性，就是10月份以后。10月份以后是什么？我们将看到的是美国2.3万亿美金的基建计划大概率会推行。而推行的同时，有没有可能把加税的计划也一并推动？大概率是有的。
所以，相对而言今年四季度之前，美股就有可能对于复苏透支了，进而经济进入到加税带来的经济负面的影响。但是，至少二季度三季度，美国经济的强复苏会维持。
总结下来，我们认为美国这轮复苏是非常符合典型的西方经济学，今年股市的主旋律是复苏、是盈利驱动。短期有些拦路虎，包括，长债利率的上行，通胀美元的反弹，以及美国联储官员对于货币*策措辞的一些微调，这些其实都是影响风险偏好，但是，不影响资金面宽松的格局，也不影响到企业盈利。#股票##价值投资日志[超话]#
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