作者：*益平（北京大学国家发展研究院教授）
来源：北京大学国家发展研究院网站
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核心观点：
一、为什么中国*府在改革期间要保持对金融体系高度干预？
一个可能合理的解释是，中国*府实施总体的双轨制改革策略——计划与市场、国企和民企两轨并存。这需要对要素市场尤其对金融部门实施各种干预，对国有企业提供变相补贴，包括干预汇率、利率、银行和资本市场的资金配置、大型金融机构经营和跨境资本流动。从宏观层面看，改革的目的是要推动中国经济从中央计划体系走向自由市场经济，但在转型过程中出现了“不对称的市场化”，抑制性金融*策也是“不对称的市场化”的重要组成部分。
二、为什么抑制性金融*策没有阻碍经济高速增长或金融保持相对稳定？
中国实施抑制性金融*策的初衷，是为了支持双轨制改革策略。与此同时，几乎所有*策都同时存在正反两方面效应，经济决策往往不是在黑白之间做选择，而是在成本、效益之间权衡。在相当长的时期内，金融抑制对中国的经济增长与金融稳定发挥了正面影响，但现在变成了负面影响，应该尽快考虑改变。
三、为什么近年来关于“金融不支持实体经济”和“小微企业融资难、融资贵”等抱怨越来越多？
在双轨制改革策略框架下，金融*策偏好国有企业的另一面，是这些*策对于民营企业或者中小企业存在一些先天歧视，因为它们缺乏历史数据，没有抵押资产，也没有*府担保。*府为了支持国有企业压低了正规市场的利率，加剧了小微企业获得银行贷款的难度，同时提高了它们在非正规市场融资的成本。小微企业融资难与融资贵是两个问题，最好不要混在一起解决，对于绝大部分小微企业来说，最大的困难是“难”而不是“贵”。
四、中国数字金融发展是如何领先全球的？
因为正规金融部门没有提供令人满意的金融服务，数字金融、影子银行甚至民间借贷都在填补正规金融市场服务留下的空白。数字金融的普惠性既有历史意义，又具世界价值，其革命性贡献在于为解决获客难和风控难提供了一些可能的方案。
五、这几年中国系统性金融风险是怎么积聚起来的？
归根到底是两个：一是缺乏市场纪律，造成了严重的道德风险问题，金融风险也越积越高，高杠杆率就是表现之一；二是监管不到位，新兴业务不想管，交叉业务管不了，机构业务没管住。
六、未来的金融体系会是什么样？
在未来很长时间内，银行和保险公司、信托公司这些间接融资渠道在金融体系中的重要性不会太下降。一是指望未来资本市场解决小微企业、民营企业融资问题的可能性不大；二是不同国家的金融体系构成不一样，这不仅由*府的*策偏好决定，更是*治、文化、历史、经济等多个因素综合使然；三是技术对未来的金融体系会产生很大改变。
*益平：理解中国金融的六个现实问题（上）
*益平：理解中国金融的六个现实问题（中）
五、中国的系统性金融风险到底什么情况？影子银行与数字金融快速发展，第五个问题也随之而来：为什么这几年系统性金融风险变成了一个大问题？怎么积累起来的？
年，*府集中力量打三大攻坚战，一是消灭贫困，二是清理环境污染，三是防范系统性金融风险。
图7：中国系统性金融风险指数（-）图7是测算的系统性金融风险指数，自年以来在不断上升，系统性金融风险上升表现在很多方面，最重要的表现是杠杆率上升。杠杆率问题大概也是近年来国际人士最